5. ペイマスターと発行体収益分配
ステーブルコイン決済に最適化されたブロックチェーンは、汎用レイヤー1ネットワークが解決していない二つの経済的課題を解決しなければなりません。第一はユーザー側の課題です。すなわち、消費者および加盟店が単に取引手数料を支払うために投機的なネイティブトークンを保有することは現実的ではありません。第二は発行体側の課題です。すなわち、現在の日本の準備金利回りでは、日本円ペッグ型ステーブルコインの発行は、それ自体としては魅力的な収益事業ではありません。
MIZUHIKIのペイマスターは両方の課題を同時に解決します — これはMIZUHIKI の特徴的なアーキテクチャ要素であり、日本における日本円建てステーブルコイン取引の主要な既定の決済レールとなるための前提条件です。
5.1 日本円建てステーブルコイン発行体の構造的課題
準備金利回りのみに依拠する日本円建てステーブルコイン発行体は、現代の日本のゼロ金利近傍環境において、米ドルステーブルコイン発行体と比較して限定的な収益にとどまります。それゆえ、日本円建て発行体は、準備金残高ではなく取引量に紐づく第二の収益源から恩恵を受けるであろうと考えられます。
MIZUHIKI はシンプルな解決策を提案します。すなわち、ステーブルコインがオンチェーン取引手数料の支払いに用いられることをシームレスに可能にする標準ペイマスターと、これらのステーブルコイン由来の手数料収益の一部をステーブルコイン発行体に分配する組み込みメカニズムです。
5.2 標準ペイマスターツール
MIZUHIKI は、リテール向けアプリケーション、特にステーブルコインのファーストタッチポイントとして利用される標準ペイマスターを実装します。MIZUHIKI ペイマスターにより、ユーザーはMIZUHIKI 上でネイティブMIZU トークンを保有することなく ステーブルコインおよびその他のサポートされるトークンをシームレスに取引することができ、これは非ネイティブ・クリプトユーザーにとってオンボーディングおよび全体的なユーザー体験を簡素化します。
実務上、MIZUHIKI 上で認可を受けたステーブルコインを使用して取引するユーザーは、MIZU を保有する必要が一切ありません。ペイマスターコントラクトが、ユーザーのステーブルコイン残高に対して取引をスポンサーします。ガス決済はバリデーター層においてMIZU で行われ、Paymaster がプロトコル管理流動性を介して換算を処理します。
5.3 ガス支払いフロー
MIZUHIKI 上の典型的な取引は、以下の順序で進行します。
- ユーザーは、 実行する取引内容と手数料を支払うステーブルコインの種類を指定したUserOperationに署名します。ユーザー側でMIZUを保有する必要はありません。
- ペイマスターは、 コンプライアンス・スイートの規則（対象ステーブルコイン、ポリシー上限、発行体やアプリケーションが送信者に課している制限など）に照らして、当該オペレーションの適格性を確認します。
- 適格性が確認されると、ペイマスターはUserOperationに副署し、 自身のオンチェーン預託金から、ユーザーに代わってガス料金をMIZUで決済することを確約します。
- オフチェーンのバンドラーは、 副署済みオペレーションを集約してMIZUHIKI上のEntryPointコントラクトへ送信します。バンドラーは、ペイマスターの預託金からMIZUで弁済を受けるため、ユーザーのステーブルコインを保有する必要はありません。
- EntryPointはUserOpを検証し、 ユーザー署名、ペイマスターの副署、およびペイマスターの預託金が最大ガス費用をカバーしていることを確認したうえで、実行を許可します。
- バリデーターがオペレーションを実行します。 EIP-1559の手数料機構が適用され、基本手数料（ベースフィー）コンポーネントと任意の優先手数料（プライオリティフィー）コンポーネントが、いずれもプロトコル層においてMIZU建てで計上されます。
- プロトコル手数料はMIZUで決済されます。 a. 基本手数料は焼却（バーン）され、MIZUを流通から取り除くことで、バリデーターとユーザー間の共謀を防止します。これはEthereumのEIP-1559設計と整合します。b. 優先手数料はブロックを生成したバリデーターに分配され、バリデーターの安全性を支えるステーキング利回りが維持されます。
- ペイマスターは、 オンチェーン・オラクルレートに基づき、MIZU建てのガス料金とペイマスター・スワップ手数料の合計額相当のステーブルコインをユーザー残高から引き落とします。
- スワップ手数料は分配されます。 手数料の一部は、当該取引の支払いに使われたトークンを発行するステーブルコイン発行体にオンチェーンで配分され、残額はペイマスターの運営収益として計上されます。
ユーザー体験は他の一般的な決済と同様です。一度署名するだけで、保有する通貨で支払い、別途のガストークンは不要です。一般に、ユーザーはブロックチェーンが関与していること、アカウント抽象化が存在すること、またはMIZU が基盤となる決済トークンであることすら知る必要がありません。決済のユーザー体験からネイティブトークンを完全に抽象化することは、メインストリームのリテール決済を大規模に展開するための前提条件です。
5.4 ステーブルコイン発行体への収益分配
MIZUHIKI は、所与のステーブルコインで建てられたオンチェーン取引手数料の一部を、当該ステーブルコインの発行体に還元します。1
意図する効果は、持続的な低金利環境において規制対応の日本円建てステーブルコイン発行を促進することにあります。発行体にとって有益な副次的効果として、その発行収益が準備金残高の利回りだけでなく、取引量に応じてスケールすることが挙げられます。
結果として、既存の発行体は、現在のカードネットワークと同様に、決済およびポイントインセンティブといったネットワーク効果を促進するビジネスプランに活力を見出す可能性があります。
5.5 MIZU トークン経済への影響
ペイマスターは、ネットワークにおけるMIZUの役割を弱めるものではありません。むしろ逆に、MIZUHIKI 上のすべてのステーブルコイン取引は、決済レイヤにおいて3つの異なるチャネルを通じてMIZU の需要を生み出します。
ベース手数料は引き続き焼却されます。 ユーザーインターフェースで使用されるステーブルコインを問わず、すべての取引はMIZUの焼却につながります。これは、ネットワーク活動に直接比例した、MIZU 供給に対するデフレ圧力を生み出します。
バリデーターは引き続きMIZU で報酬を獲得します。 優先手数料およびバリデーター報酬はMIZU 建てでバリデーターに流れます。これにより、バリデーターセキュリティを支えるステーキング利回りが維持され、バリデーターのインセンティブとネットワーク活動との整合性が保たれます。
ペイマスターの流動性はMIZU を裏付けとします。 ユーザー向けステーブルコインのガスとプロトコルレベルのMIZU 決済との交換レイヤーは、財団およびMIZUHIKI 承認のマーケットメーカーによって提供されるMIZU の流動性を必要とします。それゆえMIZU は、エンドユーザーがステーブルコインのみで取引している場合であっても、ネットワークの手数料市場の準備資産として機能します。
純粋な効果として、エンドユーザーが直接トークンを保有することがない場合であっても、MIZU は取引量から価値を捕捉します。保有者はネットワーク活動から利益を得ることができ、その一方で、ネットワーク成長がエンドユーザーの投機的資産保有意欲によって制限されることはありません — これは他の汎用レイヤー1ネットワークにおいて決済普及を実質的に制約してきたトレードオフです。